液晶面板：有望迎来平板电视好时光(6)

    2007年长虹产业结构进一步优化。通过对上游资源的掌控进一步强化“黑+白”传统大家电格局的同时，IT、通讯、冰箱等新产业新业务（收入比重达到39%）开始担当“利润引擎”的角色，成为长虹业绩增长的新动力。长虹改变命系彩电的单一模式，逐步形成多元稳定的利润源。

    ⑵业务分析。

    A:电子电器业务。

    2008年长虹PDP屏将投产，这无疑将提升其平板电视的毛利水平；空调压缩机、冰箱压缩机等上游产业的完善，其空调、冰箱业务也快速成长的同时毛利水平也将得到提升。手机业务方面：目前已经跻身国内手机三强，我们判断维持2007年增长水平应该没有问题。随着公司0LED屏的建设，未来公司的手机业务值得期待。

    总体上判断，因地震因素，公司PDP屏量产可能要推迟1～2月时间。从我们对国内PDP市场的把握来看，作为国内唯一一家敢于介入上游面板领域的家电厂商，业绩存在风险的同时，最终化蛹成蝶也不是没有可能。我们期待四川长虹豪赌彩电、冰箱、空调以及手机上游产业链能获得成功。

    B:军工业务

    长虹集团军工产业实体囊括国营长虹机器厂(780厂)、四川长虹电源有限责任公司(国营第756厂)、四川华丰企业集团有限公司(国营第796厂)以及零八一电子集团有限公司，分别在机载火控雷达、航空电源、电连接器以及综合电子武器装备等方面处于领先水平。

    目前军工业务对公司利润贡献还不明显，不过作为老牌的军工企业，在军转民市场有所作为还是值得期待。

    C:房地产业务。

    长虹房地产业发展势头良好，位于四川省绵阳市的“长虹世纪城”项目已经开始发售。最近几年，长虹房地产将在全国铺开。

    ⑶盈利预测。

    由于地震因素，公司PDP屏投产推迟，另外四川地区的生产也受到一定的影响，不过其各项业务仍能获得较快增长，再考虑一季度增长43％水平基础上，我们判断公司总体销售收入能维持在30％以上。销售毛利和销售净利率可以达到16.6％和2.0％水平。按照这样推算，2008年公司净利润5.99亿元，EPS=0.32元。

    ⑷投资建议。

    公司斥巨资进入平板电视以及其他业务产业链的上游，从根本上解决了国内企业发展瓶颈问题，我们相对看好公司的发展前景，一方面是基于对国内PDP电视前景的乐观，另一方面是基于对公司战略和发展模式的认同。从估值的角度，公司多元化的业务我们应该给予不同的估值水平，就信息电子这一块我们从公司占有上游资源倾向于30倍PE水平，而军工和地产业务（目前相关资产市场估值水平在30倍以上）目前贡献还不是很明显，在PB值相对较低的情形下，30倍估值水平是具有安全边际的，对应股价9.6元/股，相对于目前6.4元/股的价格，我们认为股价低估33.33％，给予买入投资评级。