面板行业：最新趋势提升行业与公司价值(3)

    我们始终给予京东方A、莱宝高科“推荐”投资评级，并在两次调研上海天马产能爬坡情况后将深天马投资评级由“谨慎推荐”上调至“推荐”，在广电电子重大资产重组预案公布后将其投资评级由“谨慎推荐”上调至“推荐”。

    截止到5月14日，一年内京东方A、莱宝高科、深天马A和广电电子累计收益率为分别为42.0%，负12.1%，负11.2%和负2.7%，同期证监会电子行业累计收益率为负19.1%，这四家公司分别跑赢指数61.1%，16.3%，7.0%和7.9%。

    最新趋势提升行业投资价值

    需求增长势头强劲，推动因素趋于多元化

    首先从平板显示市场的需求增长来看，预计未来几年整体需求增速将保持在20%左右。其中a-Si TFT-LCD的需求占主要地位，且增速快于平板显示需求的增长。

    DisplaySearch对TFT-LCD需求增长的预测如下图所示，2008年预计需求同比增长28.3%，2009年需求增速为18.3%，仍保持强劲势头。我们注意到去年4季度时该机构的预测为2008年需求同比增长27.4%，2009年需求增速为18.7%。由于1季度TFT—LCD面板市场“淡而不淡”，因此对2008年全年的需求预测有所调升，但出于对宏观经济的担心，对2009年需求的增速小幅调低。

    一个自然的问题是，在整体经济下滑日益明确的背景下，TFT-LCD面板行业需求保持强劲势头的原因是什么？支撑强劲需求的基础是否存在危险？

    我们在《TFT-LCD面板行业周期属性重塑》中提出行业需求的主要动力来自于对CRT, TN-LCD, STN-LCD等其他显示技术的替代，新产品的应用和收入增长效应。替代需求更多的是成本和性能的比较，新产品应用更多来自于技术进步的驱动，这两者与宏观经济的关系相对较小。仔细分析TFT-LCD各产品的需求统计和预测，LCDTV需求增长对行业需求增长的贡献依然最大，2008年前爆发式增长的主要原因是对CRT电视的替代，预计2009年之后增速明显放缓。桌面监视器的需求先增后降，增长的原因是对CRT监视器的替代，降低的原因是台式机被笔记本电脑的替代。而数码像框、公共显示等需求则主要属于新产品的需求。工业用需求更多来自于TN-LCD和STN-LCD显示屏的替代。

    进一步计算各产品历年增量的大小，结论十分明确，2008年前LCD TV对增量的贡献远远高于其他品种。而2009年后，LCD TV增量的贡献不再一枝独秀，预计工业用显示屏，数码像框、笔记本电脑和手机合计对TFT-LCD需求增量将在2009年超过LCD TV增量的贡献。