面板行业：最新趋势提升行业与公司价值(8)

    深天马A(9.60,-0.30,-3.03%,吧)：推荐

    上海天马TFT-LCD面板4.5代线建设顺利，产能爬坡非常迅速，目前已接近满产，关键工序Array和Cell工艺后良品率能够稳定在接近90%。上海天马的投产不仅能够解决公司模组业务屏资源紧张的窘境，而且很可能在当年就为公司贡献利润。可以说，深天马是除京东方外在此轮行业景气上升中受益最大的公司。

    由于行业高度景气，预计在2008年上海天马可实现当年投产，当年盈利的“奇迹”。公司明确上海天马将来定为在4英寸以下的小屏幕市场，已做好应对生产线重新定位的准备。随着后段模组的设备、人员到位，上海天马的盈利能力将进一步增强。深天马一大看点是上海天马的股权注入预期，由深天马大股东行使回购上海天马其他股东股份的优先权利，然后将购得股份注入上市公司。

    此外，由于TN-LCD和STN-LCD产品被替代的趋势逐渐缓和，该项业务毛利已经稳定下来。公司在龙岗新建的车载液晶显示器件生产线，定位在高档TN/STN-LCD的产品，可进一步提高在TN/STN-LCD领域的竞争力。根据我们的预测，深天马A 2008年和2009年估值水平在面板行业中偏高，但考虑到上海天马股权注入预期，我们认为基本合理，并上调公司评级至“推荐”。

    广电电子(6.13,-0.14,-2.23%,吧)：推荐

    广电电子定向增发和现金收购将广电光电子股权全部注入的预案实施后，投资要点有二：将来良品率和出货量能否明显提高，彩色滤光片项目能否顺利达产。

    该预案实施后，经过去年艰难清理历史包袱，广电电子主营业务将清晰定位在TFT-LCD大尺寸面板制造上。由于技术原因和原材料供应不足等原因，广电电子旗下5代线目前产出仅有80K/月左右，良品率也不过85%左右。但是在行业景气向好的趋势下，广电电子也将明显受益。这里的逻辑是，广电电子5代线的盈利水平已足以支撑当前股价，在行业向好的情况下，广电电子的劣势竞争地位更多体现了增长的潜力，其风险主要是增长潜力无法实现。

    我们相信，随着技术能力的逐渐提高，广电电子良品率也会逐渐提高。在生产线重新定位的问题上，由于广电电子客户相对分散，我们有一定担忧，但幸运的是广电电子目前主要做15英寸监视器用面板，如果转做15英寸笔记本电脑面板障碍不会很明显。广电电子还是唯一拥有彩色虑光片生产线的国内面板制造商。该项目由公司和日本富士胶片株式会社合资，公司占75%的股权，设计生产能力为年产84万片5代TFT-LCD用彩色滤光片。根据中国电子工程设计院关于《上海广电富士光电材料有限公司大尺寸TFT-LCD用彩色滤光片(CF)生产线项目申请报告》测算,项目计算期平均税后利润为2381万美元。如果项目能够如期达到估算的盈利水平，可为公司贡献约1.2亿元人民币的税后净利润。预计该项目将于今年10月左右建成投产，明年4月左右达到设计产能。该项目建成也有利于改善公司参股的广电光电子旗下5代线原材料供应紧张的局面，大大增强公司的竞争力。

    我们假设增发和现金购买广电光电子股份预案顺利实施，CF项目顺利达产，预测广电电子基本财务指标如下表：

    公司股价已能得到业绩增长的明确支撑，考虑到公司更大的增长潜力，我们已将投资评级上调至“推荐”。

    莱宝高科：推荐

    莱宝高科彩色滤光片业务位于行业上游，公司毛利率稳定保持在50%以上，销售净利率保持在40%左右，盈利能力十分突出。公司IPO募集资金项目主要是投向中小尺寸TFT-LCD用彩色滤光片和中小尺寸TFT-LCD空盒，第一期建设月产3万片中小尺寸TFT-LCD用彩色滤光片生产线项目，二期计划调整为月产3万片薄膜晶体管阵列(TFT-Array)基板以及成盒生产线,并且提前至一期一并实施,项目调整后的最终产品为TFT-LCD空盒,产能为月产3万对。项目建成后将大幅度提高公司产能。

    在高代生产线向中小尺寸市场转移产能后，莱宝高科面临的竞争压力将增大，但公司。股价经过前期大幅度调整后投资价值明显，我们给予“推荐”评级。